EP585 | 🐊
節目金句
- 「有些東西真的要在你年輕的時候好好把握，因為你老了之後對你來說就是日常，你就不會再因此覺得他有什麼特別的」
- 「懂吃或者說懂喝的人是一件很帥的事情」。
- 「這個料理人每個都是付出自己的一切，然後去提供給你一個很棒的環境跟很讚的餐點，所以我們必須要好好地去品嚐它」
- 「本多終勝，錢多的人才可以這樣，這其實是一個非常大的誤區。因為每個人都有薪水啦，其實每個人都有薪水嘛，那如果說你今天是股票全職的人，其實你也有股息的錢嘛，其實這些東西都是現金流啦。那也就是說，其實每個人都可以做到理論上的本多終勝，就是慢慢持續的去投入」
- 「你為了一個好東西付出一個過高的價格，不是一個好的投資，可是呢，絕對都還是好過你去買了一個垃圾的東西」
- 「如果你今天是在一個高估值的地方買進，其實就只是隱含了你的預期報酬會比較低啊，那他並不是一個致命的錯誤，對我來看這是沒有什麼太大問題的一個事情，只要你有耐心，那就沒有什麼問題」
- 「爸媽不是無所不能的，特別是你長越大，你過了 30 幾歲，你甚至會開始發現說原來你爸媽也就跟小孩子一樣，他也是可能第一次學會當爸媽，他可能也不是一個非常完美的爸媽，但你還是愛他，但他不是什麼都知道」
提及股票
三句話總結
- 市場出現大回檔，癌大趁勢把指數部位降下來，轉進個股與短線處置股，觀察是否彈不上去。
- 引用 Howard Marks：價值是得到的、價格是付出的，高估值買入僅代表未來報酬較低，買對東西、帶狀投入勝過嘗試抄最低點。
- PCB 漲價題材真偽夾雜，AI 需求相關品項合理上漲，但風向可讓假變真，順勢而為中勿亂空。
投資建議
- 持續投入：對看好的標的持續投入，即便可能買在山頂，也可能是未來的山底，只要是好東西其價值終將向上，具備帶狀投入能力就不怕買貴。
- 買好東西：買到好東西最關鍵，為好東西付出偏高價格並非最佳投資，但仍勝過買到垃圾。
- 專注熟悉領域：深耕自己熟悉的產業，學會用歷史區間與同業估值比較當下的貴賤。
- 利用回檔觀察：大跌時找出具惜售特徵、跌不深或快速反彈的股票，整理成名單。
- 此次回檔應不會立刻演變為 A 轉，因過去市場激情且多數人手上仍獲利
- 預期市場會小彈，若之後彈不上去，可能代表出大事的地方
- 研究工具：收聽公司法說會，可從 QA 環節入手，並以 AI 工具輔助整理
癌大米其林星光之旅
參與米其林指南頒獎典禮
- 參與台灣米其林指南 2025 頒獎典禮，活動紮實、節奏得當，兩小時流程也不顯冗長。
- 典禮上能即時與友人討論已去與未去餐廳，驚覺自己踩點已超過一半，接近四分之三。
- 非刻意追星，多由朋友帶路，有時甚至不知餐廳具星級。
- 視米其林為品質保證，重視體驗與舒適，而非單看 CP 值。
- 曾吃過此次得一星的天婦羅，以及先前已得一星的阿根廷餐廳 ZEA，體驗極佳。
與米其林連結
- 早期癌大老婆曾他帶去吃江振誠的 RAW，讓當時的癌大覺得吃米其林星星很開心。
- 在西班牙旅遊時，儘管當時有嚴格預算控制，老婆仍找到一家米其林三星餐廳帶癌大去體驗，讓癌大非常感謝。
- 西班牙旅行在嚴格預算下仍被安排體驗米其林三星，服務生獨特口音的「Enjoy!」成為夫妻間的日常梗。
- 米其林指南陪伴癌大一段時間，但後來已融入日常，不再刻意區分星級。
- 癌大在此次典禮後，將更認真品嚐米其林星級餐廳，並嘗試增加自己的美食詞彙，不只會說「好吃」或「還好」。
- 看到廚師領獎落淚，體悟星星對料理人的重大肯定，反思過去的隨意，決心更專注品嚐。
米其林星友會
- 曾收到星友會邀請，因寄件人非官方信箱一度誤認為詐騙，後重查舊郵件回覆而促成緣分。
- 星友會曾協助生日訂位與輪胎更換等服務，理解米其林以評鑑推廣好東西，本就帶有公益性。
- 據稱加入不易，名單送法國審認，癌大受邀出席典禮，被問目的時笑稱「來吃東西」。
- 星友會無任何對價要求，癌大自願分享並鼓勵大家查看 2025 台灣米其林指南，持續踩點。
- 近期目標：補完尚未造訪的星級餐廳。
市場回檔
- 久違的大波動出現，是重新調整部位的時機。
- 台股：熱門股創高後大跳水，屬初步警訊
- 處置股：若跌落，期待拉回區間上緣
- 非處置股：若持續破新低，則非立即進場接刀位置。
- 美股：高估值在股市大回檔前已先反映，如 Palantir、AI server 相關股票。
- Palantir 回檔：受 Citron 做空報告影響，報告內容有非事實部分，許多中小型股處於本夢比，做空機構針對估值奏效
- 對此次回檔感到高興，認為不會立刻形成 A 轉，因過去市場激情，且許多人仍獲利
- 預計市場會小彈，若彈不上去則可能出大事。
投資組合調整
- 利用激情行情，將過去囤積已久的指數部位變現，開始買入個股。
- 已把指數部位自 40–50% 以上持續降低，減碼日本東證期貨、台灣東證正二相關標的，轉向初步佈局台灣標的。
- 現階段操作：以短線接跳樓的處置股為主。
市場修正
- 喜歡這種市場大逃殺，有利於技術面判斷哪些股票惜售或快速拉升。
- 注意避風港股，事後可能被提款，資金轉向其他標的，如 2024 年股災時的聯發科、智易。
- 價格變化週期可能很長，價格與價值不總貼合，會出現超漲或超跌
- 若能明確看到營運持續增長、毛利率與營益率提升、EPS 變好，即使當下股價不佳，可能只是時間未到
- 難以精準抓啟動時間，可先建立基礎倉位，待股價上去後再做價格遊戲。
- 癌大曾多年操作元太，看好電子紙長期趨勢，但股價多年未動選擇離場，最終仍爆發，錯過機會，因此應保持基礎倉位，避免錯過價值被發現的時刻
Howard Marks 觀點
市場狂喜與價格失真
- 群體情緒高漲時，價格易偏離價值：過去麥當勞 Hello Kitty、獵人卡片皆先漲後崩
- PCB 板材漲價：銅箔、玻纖布、T-Glass、Q 布、AI 伺服器高層板 (HDI)，需求支撐漲價
- Q 布：屬於本波真實漲價之一，受下一代 M9 材料需求帶動
- 可能是假噴：手機板、低層板、軟板等也跟漲，但與 AI 伺服器關聯不大。
- 不直接點名假貨，因風向與外溢效應可能弄假成真，趨勢中的東西不要隨意放空
- 如：某些散熱股初期無訂單卻因風向狂拉，後因大廠產能飽和而獲得外溢訂單，從假貨變真貨。
- 面對全面飛漲，維持身心健康的方法是適度參與、清楚能力邊界、忍耐市場不喜歡的東西。
《The Calculus of Value》
- 「價值是投資獲得的東西，價格是為其支出的費用。」
- 透過生活中的例子 (如公仔、球鞋)，容易理解價值與價格的區別。
- 價值不應有單一普世解，應與自身經驗與圈層偏好比較
- 「為好東西付出過高價格，仍是爛投資。」
- 癌大認同，但將觀點額外包裝：為好東西付出過高價格，仍絕對好過買入垃圾東西。
- 傾向避開「垃圾」投資：因不擅長垃圾裡面淘金，更傾向投資能預見其未來可能性與廣泛應用的產品。
- 估算合理價格
- 購買店面：需評估客單、來客量、訂單、帳本、教練拆帳、固定支出、規費、耗材、毛利、淨利等，以估算合理收購價及回本年限。
- 上市櫃公司：業務複雜，估值困難，可透過與自身過往的本益比區間及同業估值進行比較，判斷現價是買貴或買便宜。
面對高點的策略
- 建議持續投入，因為很難抓到地板價位，現在的「山頂」，可能是之後的「山底」。
- 持續投入並非「本多終勝」專屬有錢人，因每個人都有薪水或股息等現金流，理論上都能做到「本多終勝」。
- 部位應以百分比而非絕對數字看待，賠光都是賠掉 100%。
- 若買在高估值：僅是隱含預期報酬較低，並非致命錯誤，只要有耐心就沒有問題，癌大花了多年才徹底體會。
- 有些東西現在買可能在相對高點，但日後回頭看卻是低點，若不買可能之後會持續扼腕。
- 預期年化報酬率可能會從 8% 降到 5-6%，但仍然優於定存。
- 狗與主人理論：股價就像一隻狗，而基本面則像是遛狗的主人，股價最終都會與基本面貼合，即使股價一時表現不好，但如果你能明確看到一家公司的營運持續增長 (營收、毛利、營益率、EPS 不斷提升)，可能只是時間還沒到
- 只要是買對的東西，就沒有問題：如果標的在未來持續會更好，例如代工費用、價格或需求持續改善，高速成長期，市場會給予較高估值，但事後回顧可能發現當時的價格並不貴。
QA
買房與股票獲利了結
- 考慮趁股票高點獲利了結買房，但擔心錯過股市上漲或重新建倉成本高，應如何調整心態？
- 若有房地產需求，癌大個人非常支持買房，擁有自己的房子會帶來極大快樂。
- 將其視為資產間的轉換，股票資產轉為房地產資產，並非消耗，因此沒有大問題。
- 無需全都要，資源有限，選擇能帶來更大快樂的事項。
- 預期通膨下什麼東西都只會越來越高，房地產在過程中也會增值，不必擔心兩頭空。
肖楠資本是否接受小資本投資？
- 目前不對外募資，維持關係簡單，避免被誤解為圈散戶的錢
- 公司有充足的有力人士與資源，沒有資金需求
- 未來或許以其他形式，如上市櫃，讓大眾參與，但目前沒有此打算
- 能凝聚到像河洛工作室老闆等電玩界賢達共同推動台灣遊戲業發展，深受感動
美股研究方式
- 美股公司有大量券商報告可供參考，可直接向券商營業員索取。
- Earnings call (財報電話會議) 是非常好的資訊來源，若時間有限可先從 QA (問答) 環節開始，透過分析師的問題來快速了解公司核心議題。
- 可用 AI 工具，如 NotebookLM，整理內容，或設計 prompt 以簡單方式解釋
節目會做到老嗎？
- 癌大不確定節目未來會如何發展，因為個人的成長和身份如肖楠資本董事長的變化，可能使節目內容隨之改變。
- 無法像過去那樣亂噴公眾之事，避免影響公司形象或造成誤會
- 擔心若影響到其他投資項目，節目是否還會是現在的樣子，聽眾是否仍會喜歡
父母讓買投資型保險基金績效不佳如何處理？
- 遇到此情況會想辦法阻止，但建議在不傷害或最小傷害父母的前提下，不要聽從他們
- 父母若不擅理財，且一生資產累積不多，不應持續聽從他們的意見
- 父母的愛是無庸置疑，但不代表無所不能，若你的能力在他們之上，不應讓他們的方式阻礙
美股持股看法 (CFLT, ACN, MRVL, NVTS)
- Confluent (CFLT)：為持股。
- Accenture (ACN)：已經賣掉，之前是短線操作的過渡性標的。
- Marvell (MRVL)：過去晶片股持有較多，近期無特別亮點，目前極少量或已無持有。
- Navitas Semiconductor (NVTS)：曾短線操作一小段，後續未再持有。
- 目前晶片股主要持有：NVIDIA (Nvidia)、Broadcom (AVGO)、Credo (CRDO)、Astera Labs (ALAB)。
- 僅為個人持股分享，非報牌，不構成投資建議。